¿Sabemos qué implica desdolarizar?

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info@mediolleno.com.sv

18 noviembre de 2010

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Por: Fernando Larios

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En los últimos días ha salido a discusión la idea de “desdolarizar” y son diversos los medios que están tratando el tema. Por ejemplo, apareció en www.elfaro.net un artículo interesante y atrevido (¿o irresponsable?) sobre la desdolarización, pintando un oscuro panorama que asustaría a cualquier mortal (ya sea inversionista o persona natural).

Entre los comentarios del artículo había uno que clamaba el regreso de una moneda local llamada “Atlacatl” como reivindicación a la historia. Esto es justamente lo que menciona Andres Oppenheimer en su nuevo libro “Basta de Historias” que los latinoamericanos vivimos obsesionados con el pasado en lugar de pensar en nuestro futuro. Por ejemplo, el Presidente Chávez ha mandado a desenterrar los restos de Bolívar un par de veces y le cambió el nombre a su país por “República Bolivariana de Venezuela”. Pero no nos desviemos del tema.

El mismo personaje que comentaba sobre la moneda “Atlacatl” hacía ver que la solución es tan simple, solo se hecha a andar la máquina de hacer dinero y se imprimen billetes para apalear la deuda pública y cubrir el déficit del gobierno, y es que para muchos desdolarizarnos es la solución a todos los males económicos del país.

Lo que no entienden es que no existe una “varita mágica” que arregle todo automáticamente. Como decía el maestro Milton Friedman “there’s no free lunch” (no existe un almuerzo gratis), esta medida traería altísimos costos para la economía. La deuda pública ya sobrepasa el 50% del PIB y probablemente cerremos el año con poco menos del 1% de crecimiento real, según el Informe de Coyuntura Económica de FUSADES.

¿Y entonces qué implica específicamente desdolarizar?

Al desdolarizar el gobierno comenzaría a imprimir dinero para cubrir su deuda y reducir su déficit pero al mismo tiempo la moneda se devaluaría y un porcentaje de nuestros ahorros se esfumarían ya que mi dinero (y el tuyo) ahora valieran menos, restándole poder adquisitivo a la población, deprimiendo el consumo (y por ende la recaudación de impuestos como el IVA).

Al devaluarse la moneda habría una inmensa fuga de capitales, todos querrían retirar su dinero en dólares ahora y enviarlos afuera inmediatamente para evitar que sus dólares valgan menos. La impresión de billetes siempre conlleva a inflación (subirían los precios en general y se deprimiría aún más el consumo y la economía), claros ejemplos son las hiperinflaciones que ha sufrido Alemania, Nicaragua, Zimbawe, entre otros.

Las implicaciones para el ciudadano común y corriente sería que su dinero ahora vale menos con el agravante que los precios de los bienes estarían más altos. Sin hacer análisis profundo podemos decir que implica costos mayores que sus beneficios, el caos que se viviría sería similar a la crisis Argentina de 2002 cuando acabó la caja de convertibilidad de 1 dólar 1 peso.

Señores, el tren de la dolarización salió hace 10 años. No todo ha sido color de rosa porque no tenemos política monetaria. Por la misma razón, nuestros gobiernos debieron y deben ser extremadamente disciplinados fiscal y financieramente.

A diferencia del gobierno anterior, el actual gobierno en plena crisis aumenta salarios al sector público, y sobre todo se endeuda más, no para invertir y aumentar la producción sino para financiar gasto corriente.

La solución a todo esto no está en revertir la dolarización (ya sabemos que esa historia siempre acaba en tragedia y caos), la solución está en que el gobierno se adapte a nuestra realidad y sea disciplinado en sus políticas, deje de endeudarse abusivamente e incentive la inversión (lo que automáticamente incentivaría el empleo, la producción etc. generándose un círculo virtuoso) dejándose de incongruencias como las que hasta la fecha ha presentado (y eso que no hemos tocado lo político y la seguridad).

No hay varita mágica que solucione los problemas económicos de un país; la solución está en nuestros gobernantes que con decisiones, voluntad y disciplina pueden lograr reactivar la economía. Este barco ya zarpó hace 10 años y revertir la dolarización sería segurísimo estrellarlo y hundirlo, seamos responsables con el futuro de nuestro querido El Salvador.

http://twitter.com/crislopezg cristina lópez g.

Excelente Fer! felicidades, por ser tan claro y al grano.
http://twitter.com/PanchoMagana Francisco Magana

El mecanismo que expones sobre lo que podría pasar si se desdolariza ¿Es lo mismo que sucedería en una economía con tipo de cambio flexible y este sobrereaccionando? estas seguro que solo eso pasaría a pesar de saber que la tasa de interés se ajustaría tan rápido de que los incentivos para mover capitales hacia afuera morirían ahí mismo?Ademas encuentro un error en tu análisis “Al devaluarse la moneda habría una inmensa fuga de capitales, todos querrían retirar su dinero en dólares ahora y enviarlos afuera inmediatamente para evitar que sus dólares valgan menos.” ¿A que te refieres con que los dolares valdrán menos? Si es por la depreciación del tipo de cambio claramente seria todo lo contrario, el dolar valdría mas, si es por la menor tasa de interés depende del trade-off que exista entre los beneficios que puedan obtener en activos financieros afuera frente a la inversión mas barata a la que estos capitales tendrían acceso por la menor tasa y el nuevo colon mas barato.Entiendo que estas afirmando que desdolarizar implicaría una política monetaria expansiva con la mayor impresión de “nuevos colones”, esta mayor masa monetaria debería de traducirse en una menor tasa de interés y en un tipo de cambio mas depreciado, los nuevos colones serian mas baratos frente al dolar, por paridad de tasas de interés, la depreciación del tipo de cambio es respuesta a la menor tasa de interés, esa depreciación se da para destruir los incentivos de fuga de capitales (en colones nuevos) fuera de El Salvador y así mantener el equilibrio en el mercado de capitales. Si llegase a haber fuga de capitales extranjeros..en dolares..seria de parte de aquellos inversionistas que tengan activos financieros salvadoreños en sus portafolios (que dado el actual status del sistema financiero en El Salvador, dudo que sean muchos) y como te mencione antes dependería del trade-off.Con respecto a la inflación, encuentro que solamente habría inflación en el largo plazo a causa del tipo de cambio sobrerreaccionando en el corto plazo…pero, ¿ inflación en el corto plazo? creería que seria a causa del financiamiento del deficit con emisión de moneda que mencionas arriba, pero no se supone que El Banco Central es independiente? la independencia del Banco Central existe efectivamente para evitar que el Estado financie su gasto publico con emisión pues este se traduciría siempre en inflación (pues es oferta monetaria que no es demandada).Yo sinceramente no me he sentado a analizar las consecuencias de la desdolarizacion, pero de igual forma te expreso mis dudas con respecto a tu articulo.Saludos
Anónimo

Muy bien expuesto y documentado Fer, felicidades.

Francisco tu acotaciones del tema me parecen excelentes. Al igual que tú, no he hecho un análisis a conciencia de lo que pasaria con la desdolarización. Pero sí coincido contigo en el primer punto; precisamente el reajuste de la tasa de interes en una economía de tipo de cambio flexible actua como un incentivo adecuado a la fuga de capitales ante las fluctuaciones monetarias. El tema de fuga de capitales sí sería probable con esta medida, pero vendría más bien por el lado del aumento de riesgo país: los activos financieros se vuelven más riesgosos (esto se da de manera automatica por un tema de estabilidad politica y monetaria) e inversionistas más aversos al riesgo o que buscan una cartera de activos con cierto nivel de riesgo, sí movilizan su capital… este factor no puede ser desmeritado tan ligeramente (hay inversionistas o tenedores de capital que con solo el nerviosismo e inestabilidad politica que proyecta una medida así ya están muy incentivados a movilizar su dinero).

La inflación, como tú mencionas, no estaría en función de la medida en si. Sino de la emisión de la moneda y el uso de la misma; si se imprime más dinero y está destinado a financiar gasto corriente definitivamente habría inflación (no tan drastica como en el caso de Zimbabwe o Hungria.. en las que tienen que ver financiar con nueva moneda activos burbuja o de valor engañoso). La contramedida de esto es la independencia del Banco Central de Reserva, pero este tipo de decisiones o factores siempre van apareados con lo politico: el actuar del BC siempre estará subditado al sector, bando o gobierno que ha dispuesto a los funcionarios del banco, entonces es poco probable que el Banco Central de impase al gobierno si este en realidad busca politica monetaria para financiar gastos corrientes (en todo caso pasaria como Argentina que los funcionarios que se oponen renuncian).

No le he dado mucho pensamiento al tema, pero en un principio creo que yo sí sería un gran opositor porque si algo nos ha enseñado la historia economica (y a esto se refiere Fer con lo de la varita mágica) es que un país poco o nada obtiene a a través de las variables nominales (como oferta monetaria), lo importante es gestionar las variables reales de la economía (productividad y tecnología).
http://twitter.com/PanchoMagana Francisco Magana

Muy de acuerdo Gerardo, efectivamente comparto tu preocupación sobre un incremento del riesgo país como consecuencia de una desdolarizacion si esta no se efectúa “sabiamente”, pero recuerda que ese mayor riesgo país se contrapesa con una mayor tasa de interés(que obviamente exigirían los mercados), o en su defecto un un tipo de cambio extremadamente depreciado (pero recontra depreciado) todo dependería de el grado de “miedo a flotar” que tenga el Banco Central….la verdad hay “n” combinaciones y cocktails que podríamos armar acá

Toda la razón con lo del Banco Central, es demasiado probable que respondan a presiones políticas, pero también ellos deberían de tomar en cuenta el factor credibilidad que hay detrás de no dejarse manipular. Efectivamente un Banco Central que se deja manipular no tiene sentido de existencia pues su política monetaria no seria creíble y no tendría mayores efectos sobre las expectativas.

No coincido en tu afirmación de que el país no obtiene nada de la manipulación de las variables nominales, a mi parecer son una herramienta fundamental para el crecimiento de un país en vías de desarrollo como el nuestro.
Saludos
http://www.facebook.com/fernando.h.larios Fernando Hdez. Larios

Los incentivos a mover capitales se mantienen a pesar de lo que mencionas de los ajustes de las tasas de interés, precisamente por la incertidumbre que generaría una medida de este tipo, recordá que muchas acciones (generalmente caos y pánicos financieros) vienen dados por cuestion de expectativas. Si se aprobase una desdolarización la señal que se estaría dando es clara…. el gobierno estaría diciendo “Señores no puedo cubrir mis desbalances fiscales me veo obligado a revertir la dolarización y comenzar a imprimir billetes para financiarlo, (monetización del déficit)” los mercados responderían rápidamente a esto porque esperarían como en cualquier economía una fuerte devaluación de la moneda…. y cuando menciono: “Al devaluarse la moneda habría una inmensa fuga de capitales, todos querrían retirar su dinero en dólares ahora y enviarlos afuera inmediatamente para evitar que sus dólares valgan menos” al decir “sus dólares valgan menos” no es como tu dices que sucedería lo contrario, ya que me refiero a que tus dólares ya no serían dolares sino que colones o atlacatls claramente con menor valor que antes (te verias obligado a usar colones depreciados con menor poder adquisitivo).
Conozco muchísima gente que me ha expresado claramente que si se revirtiera la dolarización seguramente retiraran su dinero en dólares antes de que se deprecie la moneda y lo enviarían afuera evitando perder el valor con la posible devaluación (lo que te menciono de las expectativas)
En cuanto a la inflación está clarísimo que aumentaría debido a la impresion abusiva de moneda para financiarse.
No olvides uno de los “pecados originales” en la economía que es tener deudas en dólares e ingresos en colones (devaluados) esto es peligrosísimo y ha sido ingrediente en muchas crisisis económicas en el mundo.
..y en cuanto a la independencia del BCR eso quizas funcione en otros países pero acá tal “independencia” vos y yo sabemos que no existe acá, siempre hay manipulaciones políticas de por medio, en un mundo ideal y correcto definitivamente el Banco Central es independiente y no manipulable pero la realidad es distinta.
En cuanto a la manipulación de las variables nominales, estoy de acuerdo que el país si se puede beneficiar si sabe manipularlas adecuadamente, pero el tema de todo esto es que se está pensando en desdolarizar por la crisis que tiene el gobierno en cuanto a sus déficits y su alto % de endeudamiento, por lo que se quiere dotar de política monetaria para financiarlo.
Todos sabemos que al final ese es el objetivo de una desdolarización en este gobierno ya que lo que buscan es tener política monetaria para financiarse.
No creo que estés de acuerdo con desdolarizar, una cosa es que la dolarización nunca se hubiese hecho (que quizas eso es lo que estés defendiendo) y otra es revertir la medida y causar una profunda crisis financiera (lo cual está comprobado).
No se trata de buscar la salida “fácil” (desdolaricemos e imprimamos moneda para salir de esto) porque esto generará una espiral de problemas más graves que los actuales. La clave está en ser más cautos con sus gastos, dejar de endeudarse para financiar gasto corriente y en todo caso si lo hacen que sea en gastos de capital que aumenten la producción y genere un circulo virtuoso (producción, empleo, comercio etc…)
No sé de ningún caso en que una “desdolarización” haya dado resultados positivos. Al final el que sale perjudicado es el ciudadano común y corriente.

Pero son muy buenas tus comentarios y aportes al caso, excelente debate y muy buenos argumentos, Te felicito
http://www.facebook.com/fernando.h.larios Fernando Hdez. Larios

Gracias Cristina y Jerry por sus comentarios!
http://www.facebook.com/people/Juan-Ignacio-Ramirez/527225610 Juan Ignacio Ramirez

Fernando:

Creo que El Salvador al montarse en ese tren hace diez anos, en realidad retrocedió muchos anos mas en historia económica, pero bueno, “lo hecho hecho esta”.

Estoy de acuerdo con vos acerca de que la salida al problema de la insostenibilidad de la deuda publica no es fácil. Y yo también creo que lo primero es amarrarse los pantalones, reducir el gasto y aumentar los ingresos, con los costos en bienestar que esto seguramente trae debido a la reducción principalmente del presupuesto para políticas asistencialistas.Sin embargo, es esto propable? Es probable que un gobierno como el salvadoreño lleve a cabo un ajuste así, con todos los costos políticos que esto tiene? Tenes razón que para tener un crecimiento económico sostenido hay que enfocarse en aumentar la productividad (aumento de capital humano, mejorar la salud, la infraestructura, etc.), pero en realidad esto no se ha hecho, y creo que no porque el ciudadano común valora mucho a sus gobiernos por lo que hagan en el corto plazo, y muy bien sabemos que los aumentos de productividad dan resultados no en el corto plazo.

Por lo tanto, creo que es muy poco probable que el gobierno cambie su política fiscal. Entonces, creo la deuda publica seguirá creciendo hasta llegar un momento en el cual será inevitable la desdolarizacion, o la reducción en el gasto tendrá que ser mayor y menos suavizada. En ambos casos pienso que los costos serán mayores que los costos actuales por desdolarizar.
http://www.facebook.com/fernando.h.larios Fernando Hdez. Larios

Muchas Gracias por tus comentarios Juan Ignacio.
Discrepo en el punto de que hemos retrocedido muchos años en la historia económica, personalmente creo que si estuvieramos desdolarizados la crisis económica (en el sector real) fuera aún más profunda (y esto es lo que percibe el consumidor en el día a día)… sin embargo la crisis monetaria y de deuda probablemente fuera un poco mas leve. Pero la verdad es que no podemos saber a ciencia cierta el “que hubiera pasado si…” ahora lo que hay que hacer es responsabilizarse y cambiar el rumbo de las cosas sin culpar a otros de los males actuales.
En cuanto a que tan probable lo veo, tenés mucha razón ya que nuestros gobiernos están acostumbrados a pensar en el corto plazo y ver beneficios que les ayuden a ganar la próxima elección (populismo). Me encantaría equivocarme en esto y que nuestro gobierno nos diera una cátedra (tiene una oportunidad histórica de oro de hacer una diferencia) enfocándose en el largo plazo con políticas que incentiven la productividad a pesar que estos resultados se vean de acá a 20 años, por el momento parece que no es así (solo veamos la discontinuidad de un pograma reconocido por diversas entidades como ejemplo para iberoamérica, me refiero a EDUCO).
Todos estamos esperando que el gobierno nos dé una lección, se discipline fiscalmente y salgamos de ésta crisis, lo veo poco probable pero totalmente posible.
En cualquier caso los costos de desdolarizar serían tremendamente mayores que cualquier otra opción, revertir una política de este tipo realmente es de las cosas más peligrosas que pueden haber económicamente hablando, esto se debió pensar antes de implementar la política una vez implementada es receta para un seguro desastre el revertirla
http://www.facebook.com/fernando.h.larios Fernando Hdez. Larios

Muchas Gracias por tus comentarios Juan Ignacio.
Discrepo en el punto de que hemos retrocedido muchos años en la historia económica, personalmente creo que si estuvieramos desdolarizados la crisis económica (en el sector real) fuera aún más profunda (y esto es lo que percibe el consumidor en el día a día)… sin embargo la crisis monetaria y de deuda probablemente fuera un poco mas leve. Pero la verdad es que no podemos saber a ciencia cierta el “que hubiera pasado si…” ahora lo que hay que hacer es responsabilizarse y cambiar el rumbo de las cosas sin culpar a otros de los males actuales.
En cuanto a que tan probable lo veo, tenés mucha razón ya que nuestros gobiernos están acostumbrados a pensar en el corto plazo y ver beneficios que les ayuden a ganar la próxima elección (populismo). Me encantaría equivocarme en esto y que nuestro gobierno nos diera una cátedra (tiene una oportunidad histórica de oro de hacer una diferencia) enfocándose en el largo plazo con políticas que incentiven la productividad a pesar que estos resultados se vean de acá a 20 años, por el momento parece que no es así (solo veamos la discontinuidad de un pograma reconocido por diversas entidades como ejemplo para iberoamérica, me refiero a EDUCO).
Todos estamos esperando que el gobierno nos dé una lección, se discipline fiscalmente y salgamos de ésta crisis, lo veo poco probable pero totalmente posible.
En cualquier caso los costos de desdolarizar serían tremendamente mayores que cualquier otra opción, revertir una política de este tipo realmente es de las cosas más peligrosas que pueden haber económicamente hablando, esto se debió pensar antes de implementar la política una vez implementada es receta para un seguro desastre el revertirla
http://www.facebook.com/hardddick Nick Smith

cuando se hizo el cambio hace diez años creo que no titubearon, como hoy veo que lo hacen, en todo caso dolarizar fue un gravisimo error, ya que nos limito a tener libertad financiera interna, la cual hoy nos hace falta… creo que es viable desdolarizar, poner ha funcionar el motor interno con nuevas y estrictas politicas economicas que mantengan una estabilidad, Manfred Max_neef premio nobel alternativo de economia dice que, con la recirculacion de la moneda interna por cinco veces es posible crear riqueza y que la economia se mantenga a flote.
tienes el ejemplo claro de los chinos que con moneda propia ahora son la principal economia mundial.
creo que somos dolaro dependientes de EEUU por no decir estamos bajo su dominio del que no podemos desligarnos ya que tendriamos situaciones problematicas como haiti… es mas por eso es que estamos atados de manos… saludos.